营收、利润持续稳定增长公司业绩快报明确,2016年总营收12.6亿,同增12.97%,净利润9263.8万元,同增5.88%;主要原因是公司新签订销售合同稳定增长。2013-2015公司总营收复合增速25.08%,净利润复合增速6.9%。
   
外延拓展锂电池正极材料,四氧化三钴产品受益钴涨价2017年2月24日,公司公告,拟发行股份、支付现金全资收购湖南雅城新材料股份有限公司和江苏鹏创电力设计有限公司,同时,非公开发行股份募集配套资金50500万元,董事长及合纵投资参与认购大部分份额。湖南雅城承诺2016-2018年实现的净利润分别不低于3,814、5,152和6,629万元,江苏鹏创承诺2016-2019年实现的净利润合计不低于6,715万元。
   
湖南雅城的主营产品为四氧化三钴、氢氧化钴、磷酸铁,是三星SDI高电压钴酸锂前驱体的国内唯一供应商。公司四氧化三钴客户还包括湖南金源、科恒股份等;磷酸铁正极材料主要客户为泰丰先行。当前,公司四氧化三钴、氢氧化亚钴、磷酸铁产能分别为2000吨、600吨、8000吨,预计18年产能可达2000吨、1000吨、30000吨,收入也将有较大增长。
   
2016年8月,湖南雅城四氧化三钴库存255吨,价格已由17.8万/吨升至约40万/吨,公司还在年初储备大量氯化钴,增值明显。我们预计,钴价近期有望维持高位,公司钴产品毛利率有望从2015-2016年的约9%,提升至2017年的超过20%,毛利有望提升1-1.5亿。
   
积极参与电改,业务快速推进2016年12月,公司公告,投资1457万元于贵州中能投资合伙企业,对应可投资额全部用于参与贵州万峰电力股份有限公司的定向增发;增资北京中能互联创业投资中心,投资2亿元于“中山翠亨能源有限公司”。
   
收购江苏鹏创后,公司有望通过设计业务推动设备配套,逐步拓展运维业务,打造“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务”的产业生态链。
   
随着电改持续推进、随着配网放开,公司计划在2017、2018年大力推进配售电业务,主要针对发展前景良好的经济开发园区。我们认为公司在电改领域的布局行业领先,看好公司在此领域的拓展。
   
盈利预测和投资评级不考虑公司外延,预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.40元、0.51元,对应估值为61倍、50倍、40倍。给予“增持”评级,目标价25.5元。
   
考虑外延及钴价上涨,则公司17年备考利润有望达到2.5亿。
   
风险提示:定增无法顺利实施,公司参与电改进展低于预期。